来源 | 零壹智库
]article_adlist-->10月2日，东风公司旗下高端新能源品牌岚图汽车正式向港交所递交上市申请，拟以“介绍上市”方式登陆港股资本市场。从8月22日官宣计划至正式递表，全程仅历时40余天。“岚图速度”不仅反映了东风公司对新能源业务的高度重视，也展现出央国企在资本化转型过程中所具备的高效执行力。
招股书所披露的业绩数据更具行业突破意义：岚图汽车不仅在2022至2024年间实现了销量翻倍式增长（复合年增长率103.2%），其毛利率更从2022年的8.3%一路攀升至2024年的21.0%，2025年前七个月更是达到21.3%，加之在2024年第四季度实现单季盈利，有力颠覆了新能源行业“高增长必伴随长期亏损”的传统认知。
作为首个计划在港股上市的央国企高端新能源品牌，岚图汽车的举动既是一次资本运作的突破，也成为观察“国家队”如何借助市场化机制推动高质量转型的重要样本。
01
商业验证：从盈利拐点到内生增长
近年来，新能源汽车行业正处于“规模扩张与盈利承压”的博弈期。一方面，中国新能源汽车渗透率从2021年的15%飙升至当前的58.5%，市场从“政策驱动”全面转向“市场驱动”，消费者对产品的要求从“有无”升级为“优劣”；另一方面，行业普遍面临“价格战挤压利润”“技术投入高企”等压力，部分车企仍深陷“增收不增利”的困境。
在此背景下，岚图汽车在招股书中披露的财务数据，不仅是自身经营成果的呈现，更成为验证“高端新能源车企可持续盈利模型”的关键样本。
招股书显示，岚图汽车整体收入规模持续高速扩张，2022年至2024年间，营业总收入的复合年增长率高达78.9%。进入2025年，增长势头进一步加快，仅1-7月收入已达到157.8亿元，较去年同期大幅增长90%。
更关键的是，其收入增长并非依赖“低价走量”，作为高端智慧新能源品牌，岚图汽车聚焦20万至50万元高端市场，岚图梦想家的成交均价更是突破39万元。
图1：2022-2025岚图汽车收入情况（单位：亿元）
岚图汽车在海外市场同样表现突出。作为最快实现从本土走向海外的央国企高端新能源汽车品牌，截至2025年7月31日，其产品已销售至39个海外国家。
目前，海外业务正成为岚图汽车重要的第二增长曲线。根据规划，到2026年，岚图汽车将覆盖全部欧洲国家，并完成中亚、中东、中南美等市场的战略布局，同步拓展右舵市场。至2030年，岚图汽车将实现“6655”战略目标：布局世界六大洲、进入全球六十国，设立500家销售服务网点，海外累计销量突破50万辆。
在新能源行业“高增长必伴长期亏损”的魔咒下，岚图汽车率先实现盈利突围，打破了这一固有定律。
自2024年四季度首次实现单季盈利后，2025年前7月，岚图汽车净利润达4.34亿元，成为业内最快实现盈利与经营现金流转正的车企。
2022至2024年间，岚图汽车毛利率从8.3%快速提升至21.0%，并在2025年1–7月进一步增至21.3%。据灼识咨询数据，这一表现使岚图位列2024年新能源汽车行业毛利率第二。
毛利率的持续提升，主要源于规模效应显现与产品结构优化。2022-2024年间，岚图汽车销量复合年增长率达103.2%，位居中国高端新能源汽车品牌增速第三；截至2025年7月31日，销量已达66680辆。同时，岚图梦想家等高端化车型上量，凭借差异化技术带来更高的技术溢价。
图2：2022-2025岚图汽车新车销量走势（单位：辆）
在全行业普遍“烧钱换市场”的背景下，岚图汽车的成本管控能力成为其率先盈利的另一关键支撑。
一方面，岚图汽车注重运营费用的精细化管理。具体表现为销售与管理费用占收入比例持续下降，从2022年的35%逐步降至2024年的23%，并在2025年前7个月进一步压缩至19%。
另一方面，岚图汽车强调研发投入的均衡配置，岚图的投入节奏更贴合自身发展需求：2022年相对高的投入源于技术底座搭建，2023年后随着架构复用率提升，研发支出逐步回归平稳。
综上，岚图汽车在收入增长、海外突破、盈利提升、成本管控四大维度的表现，不仅验证了其商业模式的有效性，更标志着其已初步具备“自我造血”能力——这在行业普遍亏损的背景下尤为珍贵，也为其登陆港股、后续独立发展及技术投入提供了坚实的财务支撑。
02
企业基因：构建稳定与前瞻并存的技术体系
岚图汽车财务表现的稳健向好，绝非偶然，其独特之处，在于它有造车底蕴，也非固守传统。
它既传承了东风公司半个多世纪的深厚造车底蕴，又以全新的架构和市场化机制独立运营。这使其无需经历新品牌常见的“技术试错期”与“产能爬坡困境”，能够依托成熟的供应链与品控体系，高效实现技术落地和稳定交付，并凭借雄厚的资金支持，专注于长期战略。
产品策略上，岚图汽车不盲目创造需求，而是精准聚焦于“成熟市场的新能源化”，其构建的“SUV+MPV+轿车”全品类矩阵，成功卡位高价值赛道。
例如，岚图FREE系列主攻高端SUV，7月上市的新车型岚图FREE+上市15分钟订单破万，跻身“20-30万元混动SUV销量榜TOP3”；岚图梦想家抢占新能源MPV蓝海，2025年1-8月累计交付5.1万辆，6-8月连续三个月成为全国新能源MPV销量冠军；岚图追光系列完善高端轿车布局，新款车型岚图追光L搭载华为智驾与鸿蒙座舱，有望接下来为公司进一步提振销量。
支撑上述成果的，是岚图汽车雄厚的技术实力。秉持“自研为核、合作为翼”，岚图构建了兼具稳定性与前瞻性的技术体系。
截至2025年7月31日，岚图汽车在中国已获授权专利1519项，申请中专利4783项，覆盖智能网联、新能源、辅助驾驶与车身安全等关键领域，核心专利已全面落地量产车型。据灼识咨询统计，岚图汽车已成为中国新能源汽车领域专利增速最快的企业。
目前，岚图汽车已实现核心技术全栈自研，围绕智能驾驶、网联与安全，打造了涵盖平台、动力、座舱、驾驶及生态的五大技术底座。以此为支撑，公司正向开发了ESSA原生智能电动架构、“天元”SOA电子电气架构、全球首个L3级“天元智架”，以及全球首款兆瓦级品牌超充桩“岚图VP1000”。
在这一系统化技术布局中，混动技术是岚图汽车的王牌之一，其全球首发的智能超混800V技术“岚海智混”，依托“智电中枢+超能矩阵”两大技术体系，集成全域800V电气架构、5C超充与大容量电池，使中大型混动车型实现360–410公里的纯电续航、超过1400公里的综合续航，并支持最快12分钟从20%充至80%的高效补能。
该技术陆续搭载于2026款岚图梦想家、即将上市的岚图追光L等车型，进一步强化岚图在混动市场的技术竞争力。
在智能系统方面，岚图汽车构建了从智能座舱到智能驾驶的完整体验闭环。逍遥智能座舱支持多模态交互、多屏联动与个性化场景适配；鲲鹏智驾则基于自研核心算法与高算力芯片平台，结合海量本土道路数据的训练优化，已实现高速领航辅助驾驶（NOA）及全场景自动泊车等功能。
在坚持自研的同时，岚图汽车积极推进开放合作：2026款岚图梦想家、岚图FREE+及全新岚图知音等新车，都搭载最新的乾崑ADS 4.0智驾系统与鸿蒙座舱HarmonySpace 5。
在生产端，岚图汽车展现出新能源车企中较为罕见的跨品类、多动力混流生产能力。通过引入5G、AI等技术，仅投入2亿元、耗时14个月完成黄金口工厂升级，建成支持4类车型混流、每118秒下线一台整车的柔性智造体系。
面向未来，岚图汽车已启动下一代技术布局，聚焦情感化AI座舱、软件定义汽车等方向，并以“架构通用+局部创新”策略持续拓展市场，计划至2026年将产品矩阵扩展至6–9款，进一步抢占高端新能源市场份额。
03
估值重构：稀缺标的的价值发现
尽管岚图汽车在技术实力与盈利能力上具备优势，但其仍选择以“介绍上市”登陆资本市场。此举看似低调，实则是基于基本面的高阶策略，其核心不在于通过IPO募资解渴，而是精准锚定资产价值，为后续资本运作预留空间。
展望未来，岚图汽车在港股市场将迎来价值逻辑的重塑，其核心投资亮点主要体现在三个方面：
稀缺性方面，岚图汽车作为兼具“国家队”雄厚背景与灵活机制的新能源车企，在港股市场中具备显著的标的独特性。
盈利能力方面，2024年岚图汽车毛利率达21%，位列行业第二，其“高毛利+持续盈利”表现有望突破行业“亏损即折价”的估值困局。
当前新能源汽车估值分化显著，岚图汽车凭借连续盈利表现，若上市后有望对标头部新能源车企，以资产盈利转化效率打开估值空间，实现估值溢价的提前兑现。技术资产方面，自研的ESSA与SOA架构等核心技术构成其长期竞争壁垒，上市后有望获得市场更充分的认可与定价。
最后，岚图汽车未来增长的可持续性仍取决于产品矩阵的持续丰富、技术迭代的节奏以及海外市场的拓展，这些要素共同构筑了公司长期的市值想象空间。
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